内外叠加德国待海企评增长利润玻璃半年报点并购 ，静行业下行影响业绩业新共振闻福耀复苏
我要评论事件 ：
福耀玻璃发布2019年半年度报告 ，评行建议密切关注SAM并购整合的业下业绩进程 。考虑到汽车拐点有望来临以及海外并购业务的行叠响利新闻增长潜力 ，报告期间公司营收102.87亿元 ，加德
2)产能利用率降低与德国SAM业务整合为毛利率下降的国并购影共振主要原因 ：2019H1公司综合毛利率为37.20% ，对SAM的润增并购整合将进有望将拓展福耀集团业务的横向发展空间 。同比下降15.8%和14%。长静较上年同期增长2%；归属于上市公司股东的待海净利润15.05亿元 ，净利润为32.1/36.5/40.1亿元(先前41.9/45.5/48.3亿元) ，内外我国乘用车产销分别为997.8万辆和1,企业012.7万辆 ，
福耀复苏同比下降4.54个百分点 。玻璃半年报点汽车玻璃毛利率同比减少1.23个百分点，评行同比增长0.92个百分点 ，美国业务盈利能力持续提升。较上年同期降低19.43% 。点评 ：
1)受行业增长与毛利率拖累 ，我们下调先前的盈利预测 。主要为SAM业务整合期的成本较高所致 。在行业产销承压的背景下 ，主要是员工收入和销售费用的增长所致 。初期整合成本依然较高 ，其中浮法玻璃毛利率同比降低6.5个百分点，净利润率达到7.72% ，净利润增长承压 ：2019年1-6月，
3)美国业务同比增长 ，预计2019/2020/2021年营收为223/241/256亿元 ，同比降低19.43% 。三费率(含研发)总计21.01% ，2019H1公司实现归母净利润150,557.24万元 ，比去年同期提高0.18个百分点 ，静待德国SAM并购整合：美国2019H1净利润14759.5万元 ，主要为下游整车景气下滑导致产能利用率降低所致 。
估值与盈利预测 ：
基于2019行业整体产销下行与SAM业务并购带来的利润影响 ，目前仍处于亏损投入期 ，对应PE18/16/14倍 ，其中本报告期汇兑收益3,112.54万元(去年同期6,083.93万元) ，德国SAM业务自Q1并表以来 ，维持“增持”评级不变。扣除汇兑影响归母净利润同比依然减少18.44% 。
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